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Think outside the box

MAKE JAPAN GREAT AGAIN

インフレ率予測は難しい

インフレ率の予測は中央銀行の関心事ですが、易しいことではありません。


Liberty Street Economics 

Controlling inflation is at the core of monetary policymaking, and central bankers would like to have access to reliable inflation forecasts to assess their progress in achieving this goal. Producing accurate inflation forecasts, however, turns out not to be a trivial exercise.

一方、日本銀行岩田規久男副総裁は、予想インフレ率は日銀当座預金に相関していると主張していました。


アングル:日銀の量的緩和復活に期待、「当預100兆円」提唱も | Reuters 

20日に副総裁に就任する岩田規久男学習院大教授も、「当座預金残高が10%増えると予想物価上昇率が0.44ポイント上昇する」との試算を公表しており、「期待物価上昇率が2%ポイント上がれば為替は15円の円安、日経平均株価は4000円上昇する」(4日の講演)と主張している。

日銀当座預金残高は、2013年3月の約40兆円から現在は170兆円弱まで増加しているので、予想インフレ率は14%ポイント上昇すると試算できます。

しかし、現実のインフレ率はそれを大きく下回っています。 

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ブレイク・イーブン・インフレ率も、1年前から0.2%ポイント程度の上昇にとどまっています。

円安と株高は実現しましたが、予想インフレ率上昇の「結果」以外の説明が妥当ではないかと思われます。

金融政策と(予想)インフレ率の関係を単純に割り切っていた岩田副総裁は、"normal human being"ではないということでしょうか。

The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japans Great Recession

The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japans Great Recession

Even though quantitative easing failed to produce the expected results, the belief that monetary policy is always effective persists among economists in Japan and elsewhere. To these economists, quantity easing did not fail: it simply was not tried hard enough. According to this view, if boosting the excess reserves of commercial banks to ¥25 trillion has no effect, then we should try injecting ¥50 trillion, or ¥100 trillion.

At the risk of belaboring the obvious, imagine a patient in the hospital who takes a drug prescribed by her doctor, but does not react as the doctor expected, and, more importantly, does not get better. When she reports back to the doctor, he tells her to double the dosage. But this does not help, either. So he orders her to take four times, eight times, and finally a hundred times the original dosage. All to no avail. Under these circumstances, any normal human being would come to the conclusion that the doctor's original diagnosis was wrong, and that the patient suffered from a different disease.*1

*1:強調は引用者