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Think outside the box

MAKE JAPAN GREAT AGAIN

QQEとMMT

リフレ派の主張が

  • 日本銀行国債を大量に買い入れて当座預金を増やす(銀行資産の国債と当座預金を交換)→国民のインフレ予想が高まる→実質金利低下等を通じて需要増加

という金融オンリーから、 

という事実上の財政サポート(マネタイゼーション)に変化しているように見えます。


さらに金融緩和を、国債まだ買える 原田泰・早大教授:朝日新聞デジタル 

国債には毎年発行される分だけでなく、1千兆円の残高があるからまだ買える。国債は日本人全体の借金だ。それを買っているわけだから、日本人に恩恵を与えている」

「日銀は国債をコストをかけずにただで買っている。10兆円分の国債を購入して、仮に2割損してももうけは8兆円ある。日銀の利益は国庫に渡ってきた。国債の価格が下がっても、財務省が埋めればそれでいいだけだ」*1

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財政政策と金融政策の一体化は、MMTの主張に通じます。


Bill Mitchell: Demystifying Modern Monetary Theory | The Institute for New Economic Thinking

MMT recognizes that bond sales by sovereign government are really part of monetary policy operations. While this gets a bit technical, the operational purpose of such bond sales is to help the central bank hit its overnight interest rate target (called the fed funds rate in the US). Sales of treasury bonds reduce bank reserves and are used to remove excess reserves that would place downward pressure on overnight rates. Purchases of bonds (called an open market purchase) by the Fed add reserves to the banking system, prevent overnight rates from rising. Hence, the Fed and Treasury cooperate using bond sales/bond purchases to enable the Fed to keep the fed funds rate on target.*2

量的・質的金融緩和は、「真の制約はカネというフィクショナルなものではなく、リソースというリアルなもの」というMMTの主張のテストになりつつあるのでしょうか。

Of particular importance to Mitchell, a leading labor economist, is that governments face no FINANCIAL constraint in regard to supporting policies that generate full employment (...). True, we might well face REAL RESOURCE constraints, but Mitchell argues that this is the constraint that should govern policy-making decisions, as opposed to some fictionalized financial constraint.

国債と中銀当座預金の関係も引用しておきます。

When government sells bonds, banks buy them by offering reserves they hold at the central bank. The central bank debits the buying bank’s reserve deposits and credits the bank’s account with treasury securities. Rather than seeing this as borrowing by treasury, it is more akin to shifting deposits out of a checking account and into a saving account in order to earn more interest. And, indeed, treasury securities really are nothing more than a saving account at the Fed that pay more interest than do reserve deposits (bank “checking accounts”) at the Fed.

この見方によると、国債は銀行が中央銀行の口座に置く預金の一種、量的緩和は預金の種類変更になります。そう思って下のグラフを見てください。

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Full Employment Abandoned: Shifting Sands and Policy Failures

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Freedom from National Debt

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国債のすべて―その実像と最新ALMによるリスクマネジメント

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国の借金は減っている? - Think outside the box

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*1:引用者注:日銀は銀行から「葉っぱのお金」で国債を買っているということでしょうか。銀行資産が不良化してしまいますが。

*2:強調は引用者、以下同。

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