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Think outside the box

MAKE JAPAN GREAT AGAIN

1999年のクルーグマンの失敗

NewSpereのお詫び記事と、クルーグマンの元記事です。

newsphere.jp

マネタリーベース激増がインフレ率やマネーストックの伸び率急上昇を招かなかったことについて、クルーグマンは例によって「1998年の自分の予想通り」と勝ち誇っていますが、1999年には日本について以下のように述べていました。 

Say to them that the Bank of Japan should announce a minimum inflation target of at least 2 percent, or that there should be a clear commitment to increase the monetary base at an annual rate of at least 15 percent, and you get the feeling that you have proposed an immoral act.

日本銀行の量的・質的金融緩和は、マネタリーベースを2年で2倍(→年率40%強)にすることでインフレ率2%を目指すものなので、1999年のクルーグマンの予想が正しければ成功するはずです。しかし、現実には2%には程遠い状況です。

jp.reuters.com

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クルーグマンは「自分は(常に)正しい」と言い張っていますが、日本に関する提言は誤っていたと判断するのが妥当でしょう。

クルーグマン誤ったモデルから導き出した"managed inflation"ではなく、マネタイゼーション(&財政出動)を積極的に推奨していれば、最終的にQQEへと至った日本の金融・財政政策に関する議論も、相当違ったものになっていたのではないでしょうか。

At this point, monetization is Japan's only plausible route back to prosperity. Unless the critics have an alternative to offer, they should stop urging Japan not to take it.

クルーグマン教授の<ニッポン>経済入門

クルーグマン教授の<ニッポン>経済入門

余談ですが、Fedのイェレン議長は3月18日の記者会見で日本の現実のインフレ率が予想インフレ率を下回り続けたことを指摘しています。

Now, the fact that survey measures are stable, even if they are stable at levels consistent with inflation objectives that the central bank wants to achieve, that's not a guarantee that inflation will over time move to be consistent with those expectations. An example is Japan, I would give you, where for many years the households and businesses expected positive inflation but there was a consistent undershoot. So, this isn't a single metric that is perfect but it's one of many things we would look at.*1 

totb.hatenablog.com

totb.hatenablog.com

クルーグマンの誤ったモデル(Loanable fundsモデル)と現実との違いについては、下のワーキングペーパーが参考になります。

The currently dominant loanable funds (LF) model views banks as accepting deposits of pre-existing real savings from depositors and then lending them out to borrowers. In the real world banks provide financing, by creating deposits of new money through lending. In doing so they are mainly constrained by expectations of profitability and solvency, not by an availability of pre-existing funds.

おまけ

スウェーデン中央銀行Riksbankの副総裁がクルーグマンに苦言を呈しています。

… he “write fewer articles and have more of a look at the data and then come back again,” he said. “I don’t know why he does that; it’s a mystery and it doesn’t make him come across as a guy who is very well informed.”

*1:強調、下線は引用者