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Think outside the box

MAKE JAPAN GREAT AGAIN

米財務省『為替報告書』の日本分析

財務省が"Report to Congress on International Economic and Exchange Rate Policies"で、円が過小評価されていると分析したほか、緊縮財政に懸念を示しています。

jp.reuters.com

為替報告書は、あくまで米国の見解であり「その通りにしていたら、日本は破産する」(政府筋)との批判もある。

しかし、シティグループ証券・チーフFXストラテジストの高島修氏は「この報告書を見る限りでは、金融政策よりも財政政策を米国として望んでいるように解釈できる」と指摘している。

原文の一部を引用します。*1

In Japan, domestic demand has not fully recovered since the consumption tax was increased in March 2014, and contracted further in the second quarter of 2015. Private consumption is still below its end-2013 level. In this environment, strict adherence to deficit-reduction targets could result in prematurely aggressive fiscal consolidation and threaten Japan’s economic recovery and escape from deflation.

In its most recent Japan Article IV Report (July 2015), the IMF assessed the yen to have moved toward a level “moderately weaker” than that which would be consistent with economic fundamentals. Other estimates also point to some degree of undervaluation. 

Exports have been slow to respond to the weaker yen, in part due to structural issues (production offshoring and maturation of Asia’s supply chains).

Fiscal policy should be calibrated to avoid subtracting from growth in the near-term, ensuring that a return to domestic demand-driven growth can support consolidation efforts over the medium-term. Real wages need to rise to support domestic demand and help drive trend inflation.

円の実質実効為替レートは、変動相場制移行後の最低水準まで減価しています。

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"Exports have been slow to respond to the weaker yen, in part due to structural issues (production offshoring and maturation of Asia’s supply chains)."

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"Real wages need to rise to support domestic demand and help drive trend inflation."

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円安が(大方の想定以上に)絶大な効果を発揮しているのはインバウンドです。*2

jp.reuters.com

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外国人に大安売りするために自国民を窮乏化させているようにも見えますが。

totb.hatenablog.com

totb.hatenablog.com

totb.hatenablog.com

*1:TPPなどアメリカが望む構造改革にも言及されているので、一読をお勧めします。

*2:グラフのSEA6はタイ、シンガポール、マレーシア、インドネシア、フィリピン、ベトナムの合計。